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        LED高景氣持續
        市場擔心LED行業景氣持續性。但我們通過全面的市場調研分析認為,目前LED行業受益照明市場啟動,正迎來歷史最好光景,并已進入三年的高景氣長周期。另外,內地企業受益于技術、成本與配套等綜合優勢,將享受全球LED制造鏈轉移溢價。   供需歷史最好光景   我們測算,2014年行業供需比僅為1.04(1.1為安全水位),接近2010年行業歷史最高景氣水平。同時,供給端顯著收縮。CSA統計,2013年底國內MOCVD總數1090臺,較2012年僅增加約110臺,遠低于行業增速以及下游應用需求增速。隨著補貼的大幅導出,未來擴產將更為理性。另外,需求端快速放量。LED照明市場已進入滲透率15%的高速增長區間。以龍頭企業為例,2014年新增訂單同比增長將達2倍以上,行業平均增速亦能翻番。伴隨LED照明大周期啟動,我們預計此輪景氣將長時間持續。   盈利能力有望提升   上游有望結構性提價,下游價格降幅區間將收窄。產業鏈調研顯示,2013年底至2014年5月底,芯片價格降幅3%以內,遠好于10%的市場預期,預計未來大概率迎來結構性提價。中長期來看,隨著外延片主流尺寸切換至4寸、芯片尺寸減小以及光效持續提升,芯片盈利能力有望持續優化。下游應用產品經歷主動降價求市場的過程后,目前已降至接近節能燈價格,后續降價空間有限。   調研顯示,3WLED燈近一年下跌33%至2.9美金,僅為同等節能燈1.5倍,而國內高性價比產品已接近節能燈價格。中長期來看,隨著智能化、可調光比率提升,應用端附加值有望提升。   產業鏈調研還顯示:1)芯片產能利用率持續滿產,由于短期未能形成足夠新增產能,二季度開始多數品種芯片供給緊張。為了搶占上游資源,下游大廠已陸續公告與芯片廠簽訂不鎖定價格的一年以上長單(歷史首次)。2)LED照明訂單能見度已超過歷史最長的3個月,目前訂單已達到能覆蓋8~10月份的水平。   內地享受轉移溢價   內地全產業鏈已擁有全球競爭力,受益于技術、成本與配套等綜合優勢,將承載起LED全球制造業的重任。調研顯示,繼應用端成為國際制造中心后,國內芯片已占據國內應用半數以上份額,后續亦有望取得海外代工大廠最大份額。我們判斷,LED制造環節有望在內地孕育類似半導體代工-寡頭壟斷型企業。   綜合分析,我們給予LED行業增持評級。我們建議投資者在行業低滲透率之時關注龍頭標的,其具備垂直整合產業鏈、擁有全面配置,有望率先將銷量反映到利潤上。
        發布日期:2014-05-28 15:07
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